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2013年5月8日みずほ総合研究所フィードバック数:1社会/政治

財政ファイナンス、為替操作、それを言っちゃおしまいよ

...リサーチ TODAY2013 年 5 月 8 日財政ファイナンス、為替操作、それを言っちゃおしまいよ常務執行役員 チーフエコノミスト 高田 創筆者はバランスシート調整下の資本市場の共通現象として下記の「5つの日本化現象」を指摘してきた。そのなか、今日の金融政策の機能は日本だけでなく世界的にも、事実上、財政ファイナンスと為替操作になるが、そうした「不都合な真実」を認識した上でいかに市場の信任を保つかが今後の課題になる。■図表:金融環境の5つの「日本化現象」「日本化現象」の分野①資金...

10年国債は金利指標としてどうか

...量の多さと流動性の高さ、(2)残存期間が十分に残っていること、(3)クーポンが市場金利に近いこと等が挙げられていた1。これらの要件を満たす候補の中から、市場取引の中で自然と合意が形成されたのである。ただし、指標銘柄の交代が遅くなって残存年数が8年程度にまで短くなっていた例もあり、現在用いている“(10年)長期金利”とは異なる意味合いのものであった。異次元の金融緩和では、日本銀行が大量に国債を購入するため、財政ファイナンス構造になっているとして、ハイパーインフレーションをもたらすとか、日本...

2015年3月2日第一生命保険フィードバック数:0社会/政治海外

海外経済 ~量的緩和と欧州中銀の苦悩~

...金融が中心のユーロ圏でのている日本や米国にはない難しさを抱えている。量的緩和の効果を疑問視する声もある。確かに、各国によって金融緩和を必要としている度合いがECBの量的緩和策は、財政ファイナンスを禁止区々なうえ、ドイツを筆頭に最上位の国債格付けする欧州連合条約との兼ね合いで、ドイツなど信を持つ国から、ギリシャなど投資適格を満たさな用力の高い国債を大量に購入する必要がある。同い国まで、各国の信用力には大きな差がある。大額の資産買入れを行うにしても、高利回り資産に規模な国債購入を開始すれば、財政再建途上にあ的を絞ったものと比べて効果が小さくなる。る南...

2014年3月5日日本総研フィードバック数:0社会/政治

大幅にかい離した後、連動性を回復した日米長期金利-先行き、一段のかい離幅拡大の公算は小。日米金利は連動した状態を維持する見込み

...者物価上昇率の高まりを受けた日銀によるさらなる国債購入期待の後退。消費者物価(除く生鮮食品)は、10~12月期に前年比+1.1%と、日銀の2013年度見通し(前年比+0.7%)を上回るペースで上昇(図表3)。除く食品(酒類除く)及びエネルギーベースでも前年比プラスが明確化。これに、日銀の異次元緩和以降の累積買い入れ額が、2013年度新規国債発行額の半分近くに達し(図表4)、一段の買い増しは財政ファイナンス懸念を想起させかねないとの見方も加わり、日銀による追加国債購入期待が後退。このため、国債に対する過度な需給ひっ迫が緩和。長期債売買動向でも、ディ...

2014年4月22日みずほ総合研究所フィードバック数:0社会/政治

おかずも食べる体質改善の猶予期間にいる金融機関

...は国債需給の観点から国債の供給を削減すべく、財政再建シナリオも含めた一層の財政規律を市場に示す必要が生じる。同時に、財政ファイナンスとされやすいなか、いかに国債の信認を維持するかという財政規律の重視、市場の安定を維持する国債管理政策が必要になる。一方、金融機関の側は金利の上昇に耐えうるべく資産構成を国債中心のポートフォリオからクレジット資産、海外資産、金利変動資産に次第にシフトさせることが課題になる。市場参加者としては、国債市場の価格変動が抑えられ、管理相場下にあるという「変質」が生じているとの認識のもと、それ...

2013年12月18日みずほ総合研究所フィードバック数:0社会/政治

国債市場歳時記、年末の季語は国債発行計画

...のミクロ的な状況を考えるには、年限別の需給や流動性の判断も必要になる。今回、国債発行計画で流動性入札の拡大の期待が高まっているのは、このように個別銘柄への日銀の関与が強まる需給環境においては不可避なものといえる。また、実際に新たな国債が発行されることを所与に考えるなら、日銀の追加緩和策も2014年1~3月の年度内に行って「ネット供給」が明示的に市場に示されたほうが望ましいと考えられる。同時に、このような実質的な「財政ファイナンス」の状況においては、政府に常に財政規律の姿勢を示す必要があることは言うまでもない。その意味で、今年1...

2013年3月13日みずほ総合研究所フィードバック数:1社会/政治

日銀の次の一手を考える~「大胆な金融緩和」実施に際しての留意点~

...までに追加緩和が行われると考える理由だ。図表 4政策主な施策の効果と副作用期待される効果懸念される副作用等買入れ対象の長期国債の・残存3年超の長期国債利回りを引き下げ、残存年限(現状3年以下) 金融機関による貸出増加等の長期化・長期金利の低下による年金基金、生保等の 運用収益の低下・中央銀行による財政ファイナンス懸念による 長期金利の上昇リスク性資産(ETF、REIT、 ・リスクプレミアムの引き下げによる株式市場社債等)の購入拡大 等の下支え・日銀の自己資本を毀損し、結果的に国民負 担増につながる可能性・日銀...

2013年4月8日みずほ総合研究所フィードバック数:4社会/政治

日銀の金融革命、今度は民間に問われる「今でしょ」

...ることは全てやった。その結果、バトンは政府に渡されたと見るべきだ。4月4日の日銀の声明文にあるように、政府においては、財政規律も含めた国債市場の安定に向けた条件を整備し、さらに成長戦略を策定することが不可欠になる。財政ファイナンスであるか否かはその姿勢で判断するしかない。同時に、次のバトンは民間にも渡された。日銀から発表された2月の貸出金利(新規約定金利)で長期(1年以上)は史上最低水準である0.942%にまで低下した。これだけの低金利をレバレッジとして活かすかどうかの裁量は民間企業に委ねられた。まさに、企業...

2013年8月27日みずほ総合研究所フィードバック数:0社会/政治

海外からは理解されにくい消費税率引上げ先送り論

...さではないかとの指摘を受けることもある。ただし、今日、税収は43兆円程度だが、新規国債発行額はその水準を上回る状況にある。それでも、円滑に、しかも世界最低金利の水準で国が資金調達を行えるのは、国債市場への信任があるためであり、それは日本の最大の国力に等しい。日銀の黒田総裁が消費増税があっても、景気の下押しは限定されるとのスタンスを示したのは当然だ。日銀が「異次元の金融緩和」で大量の国債購入に踏み切ったことには、政府が財政規律の姿勢を一段と高めることが大前提にある。その規律への意識が薄れれば、日銀の国債購入は単なる「財政ファイナンス」にな...

2014年6月12日みずほ総合研究所フィードバック数:0社会/政治海外

欧州の「日本化・草食化」不安、米国には後遺症残存

...じ国債市場への働きかけ、②「海外セクター」を通じた為替市場への働きかけである。「伝統的金融政策」が機能しにくくなったなか、「非伝統的金融政策」は日本銀行が1990年代後半から取った手段であり、具体的にはゼロ金利、国債購入等の量的緩和、時間軸政策であった。それは、財政ファイナンスの側面をもっていた。同時に、2007年以降の日米欧の中央銀行の金融緩和を、筆者は「金融緩和オリンピック」として自国の通貨安誘導を競い合う「通貨戦争」にあったとした。米国はいち早く回復することで2013年以降は通貨安競争から脱却したが、欧州...

2014年4月14日みずほ総合研究所フィードバック数:0社会/政治海外

課題が多いECBの量的緩和~QEは年後半以降のインフレ動向次第~

...ギ総裁は質疑応答において明確に回答しなかった。ECB が国債購入に慎重姿勢とならざるを得ない最大の理由は、リスボン条約(EU の基本条約)に財政ファイナンスを禁止する条項があるためだ6。例えば、バイトマン独連銀総裁は、国債を QE の対象とする可能性を明確に否定しなかったものの、国債購入が財政ファイナンスとならないことを確実にする必要があるとの認識を示し(3/25)、実現に向けたハードルの高さを示唆した。加えて、ECB が国債購入に踏み切れば、ドイツ国内から強い反発が出かねないという懸念もある。ドイツ憲法裁判所が ECB の国...

2013年11月8日みずほ総合研究所フィードバック数:0社会/政治

今後、正念場を迎える異次元緩和~来春にも追加緩和が実施される可能性~

...国債利回りが低位に抑制される ことによる実質金利の低下・QE3縮小時の日米金利差拡大による 円安・債券市場の流動性が低下し、ボラティ リティ上昇リスクが高まる可能性・長期金利の低下による年金基 金、生保等の運用収益の低下・中央銀行による財政ファイナンス懸念 による長期金利の上昇・経済見通しと整合的な物価目標達成・金融緩和の長期化による資産価格急資産買入れ期間を2015年末まで  シナリオへの変更 騰や、中央銀行による財政ファイナンス・債券市場への影響を回避。時間軸延長延長 懸念による長期金利の上昇 によ...

2015年4月13日日本総研フィードバック数:0社会/政治

正念場迎える日銀の異次元緩和

...機関の収益悪化を招来するが、流動性の問題など市場機能の低下が散見される中で、日銀の国債大量購入は次第に財政ファイナンスの色彩を強めている。政府の財政規律の低下が顕著となり、ひとたび、市場の認識が一変した場合、長期金利の「意図せざる急騰」はいつでも起こり得る。その場合、国債を保有する金融機関は膨大な評価損を被る。評価損を最小化しようと売却を急ぐ行為自体がさらなる金利急騰を招くという悪循環に陥りかねない。その場合、事は実体経済の問題に止まらず、金融...

2014年11月4日第一生命保険フィードバック数:0社会/政治

追加緩和決定、日銀の奇襲攻撃 ~長期国債の保有残高を年間30兆円増加させる方針~

...自身が小数の兵隊しか持っていないと自覚しているからだろう。日銀は、少数の兵力だからこそ、奇襲攻撃に打って出たのだ。追加緩和効果の検討長期国債のグロスの買入規模は、毎月 8~12 兆円程度になると、日銀の運営方針には書かれている。筆者も、毎月 10 兆円近くまで増えることになるだろうとみる。これまで 2014 年 4~9 月にかけては、毎月平均 6.5 兆円を買って、償還分が 2.7 兆円という関係であった。市場発行額が 10 兆円だとすると、日銀はほぼその金額を吸収してしまうことになる。いずれにしろ、いよいよ日銀は、財政ファイナンス...

2013年11月3日第一生命保険フィードバック数:0社会/政治海外

インドの金融政策はようやく「平時」に戻る ~2回連続で利上げ実施の一方、ルピー安阻止への緊急対応は終了~

...の金融政策レビューにおいては、金融市場の発展や当局による規制のあり方に関する見直しが行われており、ラジャン総裁が就任会見で話をした金融市場及び金融セクターの自由化に向けた取り組みを徐々に前進させる姿勢を示している。金融セクターに関する分野では、銀行部門への新規参入が極めて少ない上、外資系金融機関の参加も限定的であるなど、競争環境が築かれていないことが課題になってきたが、新規の銀行免許付与に向けた許認可手続の迅速化を進める姿勢が示されている。金融市場の面では、物価高が家計部門の金などによる蓄財誘因になり、対外収支の悪化や財政ファイナンス...

10年国債は金利指標としてどうか

...期国債のカレント銘柄の流通利回りに集まるようになっており、ほぼ10年の金利と考えて良い状況にある。日本銀行による異次元の金融緩和では、毎年新規に発行される国債の7割に相当する額を日本銀行が購入するとされたが、2014年10月末に導入された追加緩和では、更に購入額が上積みされて、ほぼ新規発行額の同額程度を日本銀行が市場から吸い上げることとなっている。発行された国債をそのまま中央銀行が吸収する財政ファイナンス構造になっているために、ハイパーインフレーションをもたらすとか、日本の財政健全化が損なわれているといった誤解が生じているのは、もは...

日本化する?ユーロ圏の経済~進むディスインフレと注目されるECBの政策対応~

...よる自国国債買いを助長するだけの結果となり、その景気刺激の実効性は限られたものとなる可能性が高い。ECB は、欧州連合(EU)の条約により財政ファイナンスが禁じられていることで、米国型の量的緩和政策は採用し難いなど、その政策には大きな制約がある。このため、ECB が有効な対応策を打ち出せない間に、ユーロ圏では景気低迷とディスインフレ進行の間の悪循環に通貨高が加わり、さらに高い失業率を伴うことで日本以上に問題を深刻化させる恐れがある。また、こうした情勢は、企業の収益力の弱さからドイツよりもフランスや金融市場2013年12月号11ここ...

2013年4月30日日本銀行フィードバック数:50社会/政治

経済・物価情勢の展望(2013年4月、基本的見解)

... 年4月)を参照。7日本銀行は、「量的・質的金融緩和」の実施に当たり、市場から大量の長期国債を買入れることとなるが、これは、金融政策目的で行うものであり、財政ファイナンスではない。日本銀行としては、政府が、1月の「共同声明」の趣旨に沿って、持続可能な財政構造を確立するための取り組みを着実に推進することを強く期待している。6(参考)▽2012~2015 年度の政策委員の大勢見通し――対前年度比、%。なお、<消費者物価指数(除く生鮮食品)実質GDP2012 年度1月時点の見通し2013 年度1月時...

2014年3月11日第一生命保険フィードバック数:0社会/政治

そして何もやらなかった ~ユーロ高定着で追加緩和が必要に~

...高抑制の効果もほとんどなしマイナスの預金金利• 副作用を警戒する声、貸出増加は期待できず• アナウンスメント効果が中心(ECBはここまでやる)SMPの不胎化中止• 事実上の量的緩和、過剰流動性の水準引き上げ• 一度限りの政策対応(資金吸収オペ打ち切り)無制限・固定金利オペ延長LTRO再開本格的な量的緩和• 銀行の流動性危機を防止、時間軸強化• 地味だが、緩和効果の浸透力を高める• 3年物LTRO償還時の巨額の返済負担を軽減• バランスシート再拡大で通貨高抑制にも• 上記の政策対応を使い果たした際に検討• 財政ファイナンスとの境界、政治...

2013年8月23日第一生命保険★フィードバック数:0社会/政治

民間調査機関28 社の経済見通しのまとめです。

民間調査機関の経済見通し(2013年8月) ~足元下振れも13年度高成長予想に変更なし。14年度も景気後退は回避される見込み~

...の見通しでは 2014 年度の消費税率引き上げについて、当社が確認した 19 社全てが現行案での実施を織り込んだ。引き上げ後の税率に関しても、現行案通りの8%を織り込んでいる。消費税率引き上げは景気の下押し圧力となる可能性があるものの、「消費税率引き上げが予定通り行われない場合、財政規律の緩みや日銀による長期国債の巨額の買い入れが財政ファイナンスと受け止められることで、長期金利の上昇に跳ね返る懸念があることも否定できない。」(富士通総研)など、予定通りに行われなかった場合の悪影響を懸念する声もあった。また、今回...

Weekly金融市場 2014年2月14日号

...上限を一時的に取り払う措置が終了・独憲法裁:ECB が導入した無制限の債券買入れ策(OMT)が財政ファイナンス禁止に抵触するかの判断を欧州司法裁判所に付託・フィッシャー・ダラス連銀総裁:FOMC は雇用に関する単月の数字に左右されない・中国人民銀:国内銀に対し適切な流動性管理を求める、短期金利の不安定性持続を示唆・IAEA:イランと核開発問題を巡り、7 項目の新たな措置で合意・スイス:国民投票で移民規制支持を可決・SF 連銀:15 年 3 月までの利上げ確率は債券市場に 50%織り込まれているとのレポート発表・レー...

2014年12月8日第一生命保険フィードバック数:0社会/政治

国債QEがやってくる ~来年早々までお預け~

...流派がこうした漸進的な政策対応ではデフレ入りを阻止することが難しいとの切迫感を強めており、国債購入を通じた本格的な量的緩和に傾いている様子が窺える。正副総裁は最近の講演でそろって量的緩和の波及経路(ポートフォリオリバランス効果、シグナリング効果、ユーロ安効果)に触れ、ユーロ圏が間接金融中心の金融構造であることや、すでに国債利回りが低いことを根拠に量的緩和の効き目を疑問視する見解を否定した。「量」の重要性を強調したことやシグナリング効果の大きさに鑑みても、社債やEU機関債の購入でワンクッションを入れるよりも、国債購入を含めた本格的な量的緩和の開始を念頭に置いていると考える。国債購入が財政ファイナンス...

2013年4月26日みずほ総合研究所フィードバック数:1社会/政治海外

[みずほ欧州経済情報]2013年4月号

...インなど南欧国債のドイツ国債との利回り格差は縮小が続いている(図表2)。この背景には、昨年 9 月にECBが打ち出した国債購入策(OMT)への期待や昨年 11 月のギリシャ追加支援を経てユーロ分裂への懸念が後退していること、南欧諸国の経常収支が改善していることで財政ファイナンスの国内消化が可能になるとの安心感があると考えられる(次頁図表 3)。加えて、米国についても住宅市場の回復が始まっていることで景気回復期待が大きく崩れたとは言えない。足元、企業業況に下振れが見られるとは言え、金融図表 1ユーロ圏合成PMI図表 260060(Pt)2009-10年10...

Weekly金融市場 2013年4月12日号

...の主なできごと政治・財政経済・金融海外・その他月 日4 月 5 日(金)・衆参両院:黒田日銀総裁の任期を 9 日以降も再任し、9 日以降5 年とすることに同意・黒田日銀総裁:株、債券市場について「バブルではない」、「今後も財政ファイナンスをしないという観点から、歯止めについて政策委員会でも議論していきたい」と述べる・韓国統一省:開城団地の韓国人労働者について安全が脅かされた場合、撤収させるとの方針示す4 月 6 日(土)4 月 7 日(日)・ラガルド IMF 専務理事:日本銀行の新緩和策「歓迎すべき方向だ」と述...

2014年5月22日みずほ総合研究所フィードバック数:0社会/政治海外

反EU勢力の躍進が懸念される欧州議会選挙をどう見るか

....nakamura@mizuho-ri.co.jp正嗣12012 年 6 月にスペインは EU に金融支援を要請したが、その理由は国内金融機関の救済費用を賄うためであり、市場での財政ファイナンスに窮したことが理由ではないため、ギリシャ等のような財政危機による救済とは異なる。2 UKIP のファラージュ党首はキャメロン首相の発表を、「UKIP のすばらしい成果だ」と評した。3 2007 年に EU に新規加盟したルーマニアとブルガリアの労働者の域内移動に関して、既加盟各国には最長 7 年間、自国...

2014年4月30日三菱東京UFJ銀行フィードバック数:0社会/政治

経済マンスリー 2014年4月(全体版)

...者数は広範な業種で大幅減少が続いていた昨年後半までの状況に比べれば良化しているものの、企業は新規雇用に慎重な姿勢を維持しており、雇用が安定的に増加していく状況には相応の距離があると考えられる(第 1 図)。欧州中央銀行(ECB)は 4 月の定例理事会で追加緩和を見送ったが、ドラギ総裁は、低インフレの長期化リスクに対して、量的緩和など非伝統的手段を含めた金融緩和強化の検討を示唆した。もっとも、量的緩和の対象資産と目される資産担保証券(ABS)は市場規模が小さいこと、片や国債については各国の購入比率の具体的な決定や、財政ファイナンスを禁じた EU 条約に抵触する可能性など、問題点・解決...

Weekly金融市場 2013年3月8日号

...まで以上の量的緩和を進めなければならない」と発言・安倍首相:TPP で「公的医療保険は対象外」と述べる・シャープ:サムスンと提携発表、約 104 億円の出資を受け入れ第3 者割当増資を実施、サムスンは発行済株式の 3.04%を保有へ・白川日銀総裁:「国債買い入れが、財政ファイナンスと受け取られると長期金利が上昇するなどリスクが高まる」と発言・安倍首相:行き過ぎた円高が「今、変わりつつある」との認識を示す・ベルサニ伊民主党党首:ベルルスコーニ氏の中道右派と連立を組む意思はないと表明・バーナンキ米 FRB 議長:積極...

2014年12月29日丸紅★フィードバック数:0社会/政治

来年の見通しです。

2015年世界経済の見通し

...~15Q4, 2014~15は市場コンセンサス。(資料)内閣府, 日本経済研究センター.出口戦略の実施 ⇒ 長期金利上昇、株高・円安の巻き戻し財政悪化・経常赤字化 ⇒ 財政ファイナンスが困難に、長期金利大幅上昇▽潜在成長率の推計値▽過去の景気拡大局面と安倍政権下の成長率(年率%)過去の景気拡大局面93Q4~97Q299Q1~00Q402Q1~08Q109Q1~12Q2GDP成長率(①)+1.9+1.8+2.0+2.6うち公的需要(②)+0.4▲0.0▲0.2+0.4①-②+1.5+1.8+2.1+2.2...

2013年4月30日日本銀行★フィードバック数:30社会/政治

日銀発表のレポートです。

経済・物価情勢の展望(2013年4月、全文)

...から大量の長期国債を買入れることとなるが、これは、金融政策目的で行うものであり、財政ファイナンスではない。日本銀行としては、政府が、1月の「共同声明」の趣旨に沿って、持続可能な財政構造を確立するための取り組みを着実に推進することを強く期待している。6(参考)▽2012~2015 年度の政策委員の大勢見通し――対前年度比、%。なお、<消費者物価指数(除く生鮮食品)実質GDP2012 年度1月時点の見通し2013 年度1月時点の見通し2014 年度1月時点の見通し2015 年度>内は政策委員見通しの中央値。+1.0~+1.0<+1.0>+1...

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